投資、放空與哈佛風暴的一年

Benjamin Graham 的《The Intelligent Investor》教他分清楚價格與價值，股市短期是投票機、長期才是秤重機。

一家公司的價值是它未來能拿出來的現金流折現，他用 Universal Music Group 說明什麼叫「不會被顛覆的生意」。

串流已經讓音樂營收變得可預測，他認為長期價值會留在內容擁有者（藝人與版權方）身上，AI 頂多是工具。

從讀 10-K、10-Q、法說會逐字稿開始，再找業內人士聊；他以 Chipotle 食安風暴後找來新 CEO 重整為例。

連鎖餐飲要能複製到幾千家店，靠的是系統；Chipotle 另一道護城河是跟各地農民直接採購新鮮食材，很難複製。

ChatGPT 讓市場恐慌、股價被打到 15 倍本益比，他認為 Google 的資料量與工程資源優勢被市場低估了。

他認為 AI 是最容易顛覆既有生意的技術，穩賺的公司常因管理層安逸而被新技術打垮。

讀遍波克夏年報與合夥人信，他認為投資最需要的是不帶感情、逆著群眾操作的紀律。

別借錢投資、只投自己看得懂的十幾家公司就夠分散，長期報酬會比多數共同基金好。

早年沒沒無聞時，他靠公開喊話逼 Wendy's 分拆 Tim Hortons，這是他第一次做維權投資。

隨著指數基金成為最大股東，維權投資人扮演的是幫散股東發聲的「思想領袖」角色。

2008 年金融海嘯中，他判斷這家購物中心公司資產仍大於負債，逆勢以 6,000 萬美元買下 25% 股權、擠進董事會推動重整，股價從 0.34 美元漲到 31 美元。

他找來傳奇鐵路人 Hunter Harrison，挑戰由加拿大名流組成的董事會，最後拿下 99% 股東投票支持。

他認為 OpenAI「非營利掛帥、投資人沒有董事席位」的治理結構，正是那場風波的病根。

Valeant Pharmaceuticals 是他第一次違背自己原則做的被動投資，虧損連帶讓整個投資組合跌掉三成以上（其中多數是其他持股的暫時性帳面損失）。

Valeant 之後市場群起放空他的持股；Elliott 又大量買進他的上市基金，想逼他清算，同時他還碰上離婚與股東訴訟，一度以為自己會破產。

他認定 Herbalife 是鎖定窮人與無證移民的金字塔騙局，發動生涯少見的放空操作。

兩人因一筆舊交易的補償金結仇，Ackman 認為 Icahn 是趁機買進 Herbalife 逼空他，兩人在 CNBC 直播互嗆成了收視傳奇片段。

他形容自己親以色列也同情巴勒斯坦人，認為問題出在哈瑪斯的統治與教育，不是巴勒斯坦人民本身。

三位大學校長被問「校園喊種族滅絕口號算不算違反霸凌政策」答不出明確答案，他形容那是國家和大學的恥辱，校長們閃躲、無禮、還在冷笑。

他認為哈佛董事會是「自己選自己」的封閉體制；教職員告訴他校內流行壓迫者／被壓迫者框架；他讀了 Christopher Rufo 的《America's Cultural Revolution》，書中把 DEI 的源頭追溯到黑權運動後轉向滲透校園的路線，他認為這個說法可信。

他認為她該為領導失職下台，最後卻是被抄襲這種跟領導無關的技術性問題拉下來；導火線是失去教職員信任。

他形容 Neri 是他見過最溫暖也最有才華的人，兩人相識於他人生最低谷的那一年。

對方指出她論文裡幾段引用漏了引號，他翻出 MIT 校規強調「無心疏失不算學術造假」，報導仍爆紅到全球版面。

Lex 也在節目裡直接聲援，Ackman 說已整理好事證要求對方更正，否則就提告誹謗。

他引用巴菲特那句「記者的筆比賊的刀更傷人」，認為 X 讓他能在幾小時內把一則報導的說法對外反駁。

他認為川普任內經濟表現不錯、也提前警醒了北約增加國防支出，但缺乏文明風度、用人也不穩定。

他認為拜登的年紀已經是這份工作的硬傷，支持 Dean Phillips，盼望他能在密西根州打開局面。

他談到準備成立新基金、對 AI 長期樂觀，也期待沙烏地等波灣國家接手加薩的治理與重建、《亞伯拉罕協議》繼續擴大。