141 · 2026-06-07 · 82:55

雙引擎投資：市場報酬加超額報酬

阮慕驊（Cmoney 資深財經專家）

阮慕驊用融資斷頭的教訓，講他把投資拆成市場報酬與超額報酬的雙引擎做法，以及選股、持股比例、新手常見的坑。

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D　背了債，或卡住了

這一題：借錢是放大器還是絞索

141 阮慕驊的答案141 的阮慕驊站在另一邊：早年融資遇上股災，300 多萬賠光，從此主張不能一次 all in。

同一題，別人怎麼答

156陳侯勳是全節目最敢借的人，災難來時 all in，增貸出來的錢對他來說是 free money。
094 Allen 也把企業貸款當槓桿，借 100 萬進貨、毛利 20% 就賺 20 萬，利息對生意微不足道。
029侯玳粱靠信用狀讓八億額度撐起二十四億的生意，而那八億多基本上都是他個人擔保。
130秦嗣林把這條線畫得最清楚：當鋪是拿資產借錢，錢莊是拿明天借錢。

這一題的結論兩邊其實沒有在爭要不要借：Allen 的錢借去進貨、侯玳粱的錢綁著客戶訂單、陳侯勳的增貸有房客的租金在繳，借來的錢都有一筆會回來的收入對著；阮慕驊融資買的股票沒有。

這集的 6 個重點

薪水社會與資產社會阮慕驊說台股市值一年從 70 兆到 140 兆，但上市櫃 1,800 家裡大概有 1,000 家還低於年線，沒丟對股票就沒分到這波行情。他認為要從薪水社會進到資產社會，唯一要靠投資。
市場報酬加超額報酬一台引擎是指數化工具長期定期定額，另一台是靠選股賺超額報酬，賺到的再投回市場報酬那邊滾雪球。他自己的比重大約 60% 對 40%，市場報酬要比較高。
超額報酬怎麼選股先用財報指標篩選，六個階段全過的 1,800 家裡一家都沒有，放寬到達成率 60% 到 90% 才篩出 50 家。選出來還要看進場時機，不單壓一檔，用期望值與風險價值看整個組合。
持股比例看總經週期不能一次 all in，也不能空倉。他用 18 項總體經濟指標判斷現在在哪個週期，再決定持股與現金的比重。
賠錢不只是勝率的事他早年融資操作遇到股災，300 多萬賠光。他的說法是十筆賺八筆也可能留不住錢，關鍵在期望值：平均獲利要大、平均虧損要小。
AI 是長週期他推估 AI 大週期的頂點在 2050 到 2070 年之間，金融泡沫一定會有修正，但那不等於科技泡沫，建議創業者把本業和 AI 結合。

時間軸

點時碼從那一刻開始看。

00:55來賓登場查理介紹阮慕驊，說這是久違的投資單元，主題是老闆怎麼把本業賺到的錢配到投資上。

02:26本業還是投資阮慕驊拿兩個數字當問題：台灣頂級 10% 的有錢人掌握 60% 的財富，台股市值一年從 70 兆到 140 兆，結論是一定要投資。

05:12原生家庭的啟蒙母親在華南銀行上班，民國 76 到 79 年台股第一次上萬點，她靠股票賺到錢買車，他因此認定股票是翻身的路。

08:31多數人是局外人1,000 家公司還在年線下，平均每人 608 萬的市值只是平均數；去年 GDP 成長 8%，不在贏者圈的人沒分到，所以要進資產社會。

13:00股市是賭場嗎長輩說股市是賭場，他反問投資不能進化嗎，並用自己從蛙式改學自由式的過程當例子。

17:08市場報酬與超額報酬指數化投資只拿到市場報酬，定期定額一定要做；想要超額報酬，就得進化成主動式選股。

19:43雙引擎架構一台 Turbo 是指數化工具長期定期定額，一台是超額報酬，後者賺到的錢再投入前者，讓雪球越滾越大。

22:32超額報酬的選股用財報指標設六個階段，1,800 家一家都沒有，放寬達成率後篩出 50 家口袋名單，再談進場時機。

25:07進場時機與風險選出名單後看價值點、趨勢、技術面與籌碼面；不單壓一檔，用期望值（EV）和風險價值（VAR）看組合。

26:40持股比例與總經不能 all in 也不能空倉，用 18 項總經指標定週期，搭配由上而下與由下而上，找出主流標的。

30:0030 萬的實驗去年新開帳戶只放 30 萬，想驗證「本多當勝」不是唯一解；他說系統就是可被驗證、可重複執行，所以誰都適用。

35:40投資與本業相通阮慕驊說財報與現金流的指標回頭也能用在自己的公司；查理接著說，知道所屬產業在上行還是下行，就能決定本業要加碼還是保守，阮慕驊附和。

38:01融資斷頭的經過新手運把 100 萬做到 300 萬，之後加槓桿遇股災，融資被追繳，300 多萬賠光；他說違約交割有刑責，不是開玩笑的事。

42:07崩潰與走出來當時崩潰到想刪掉 APP 不再碰股票，但他個性是越挫越勇，說真正成熟是最近這 10 年。

43:55撞牆期與期望值有賺但錢留不下來叫撞牆期；十筆賺八筆也可能白忙，要看平均獲利與平均虧損，做到大賺小賠。

48:18適應性假說他認為效率市場假說不適用台北股市，適應性假說更貼近：市場像生態系不斷演化，投資人要適者生存。

50:37新手的三個坑看似好賺的錢最不好賺、聽別人的羊群效應、神經系統裡的本能反應；他說採取系統化投資就能克服。

55:43想不想財務自由他的問法是你想不想財務自由，出發點一變，行為模式就跟著變，也更願意學。

58:00主動收入打造被動收入他沒有固定工作，2004 年離開媒體後沒領固定薪水，靠主動收入打造被動收入帳戶，再用雙引擎讓財富從線性變指數。

1:01:22雙引擎的比重市場報酬的比重要高於超額報酬，他自己大約 60% 對 40%；基礎不穩城堡會塌。查理補充，剛學的人超額報酬可以先從小比例試起。

1:03:41公司別拿來投資不建議用公司的錢買股票，容易被稅務單位查；要用投資公司得金額大、有其他股東或有控股需求。除權息前賣掉可避開股息所得稅。

1:06:16最好的財務建議他說沒有人給過他財務建議，自己就是自己的 mentor；給查理的建議是本業忙就先守被動式，主動式的觀念先學起來。

1:09:54三個財務建議行穩致遠，不要把垂手可得的資訊或金錢當理所當然，思維要宏觀、做事要細。

1:12:13AI 週期與泡沫建議創業者把本業和 AI 結合；他推估 AI 週期頂點在 2050 到 2070 年，修正會有，但那是科技金融的泡沫。

1:18:29三個價值觀錢是流動、財富是存量；觀念決定行為、行為決定成敗；謙卑，自己只是分享所知所學的朋友。

值得記的話

任何一個人去做任何一件事情不管你擅不擅長你都有進化的可能
14:02
你不能永遠賺賺賠賠到最後財富沒有累積
43:55
看似好賺的錢呢其實它是最不好賺
50:37
不是比快而是比誰走得遠
1:10:24
科技從來沒有泡沫它是科技金融的泡沫
1:16:10

名詞與人物

市場報酬: 靠指數化工具長期定期定額拿到的報酬，阮慕驊稱為公平的報酬，不用急著推油門。
超額報酬: 打敗大盤的那部分報酬，要靠選股與操作，賺到的錢再投回市場報酬那台引擎。
雙引擎: 阮慕驊對自己投資架構的說法，兩台 Turbo 分別是市場報酬與超額報酬。
薪水社會與資產社會: 靠薪水過日子，與靠資本市場讓資產增值，是他用來區分局內人與局外人的說法。
年線: 200 日平均線，他拿它說明上市櫃公司裡有一大半股價沒有起色。
期望值（EV）: 勝率乘平均獲利，減掉敗率乘平均虧損；勝率高不代表賺錢。
風險價值（VAR）: 在 95% 或 99% 的信心水準下，可能面臨的最大拉回幅度。
效率市場假說與適應性假說: 前者由尤金·法馬提出；他認為台北股市更適用把市場視為不斷演化生態系的後者。
零售流動性與批發流動性: 多數投資人屬零售流動性；掌控市場的批發流動性是從零售流動性取得的。
融資追繳與違約交割: 融資賠光後得補錢給券商；不補就是違約交割，會被提刑事告訴、留聯徵黑名單。
個股期貨: 他現在唯一用槓桿的工具，因為手續費與期交稅比一般股票低很多。
行穩致遠: 他的第一個財務建議，比的是誰走得遠，不是誰起步快。

這集沒展開的

查理開場說這集是「久違的查理學投資單元」，這個單元的其他集可以對照看。
阮慕驊提到原生家庭會影響投資的心態與決策，但說那不是這集的主題，沒有展開。
他說個股期貨的成本比一般股票低很多，並說「有機會再跟各位講低到多少」，這集沒有往下談。

原片標題：融資斷頭 300 萬後，他如何透過雙引擎系統，破解三大投資地雷，進一步實現財務自由？ ft. Cmoney 財經作者/資深財經專家阮慕驊【查理的創業化合物】