IPO 狂潮下的科技投資觀察
JaJason來賓 · 財經M平方
YouTube 標題：EP232 | 今年下半年的科技業要怎麼投資呢？ Feat. 財經M平方 Jason
上半年科技股大漲後，主持人問財經 M 平方的研究經理 Jason：AI 浪潮是剛開始還是快結束？從 SpaceX 上市、主權 AI 聊到油價與台灣出口，Jason 最後給了三個自己會盯的指標。
重點
- 今年被稱為 IPO 狂潮年Jason 說 SpaceX 目標募 750 億，實際募到將近 857 億，市值超過 2 兆美元。Anthropic 與 OpenAI 也在準備上市，三間合計預計圈到將近 2000 億美元，他說這超過 2021 年的紀錄。
- 他不覺得現在等於網路泡沫Jason 認為這一兩年的公司在營收、用戶規模和變現能力上都比 30 年前強。至於 SpaceX 的估值合不合理，他說那是比較難回答的問題；SpaceX 只拿出約 5% 到將近 6% 的股票，供給少、大家又想買，難免 FOMO。
- 搶錢是為了搶人才與 GPUJason 的說法是 AI 很燒錢，要買 GPU、電力、土地，還要搶人才，所以公司趁公開市場拿錢，再用現金做併購。他舉 SpaceX 上週上市、這週就宣布用股票收購 Cursor。
- 主權 AI 成為新課題從 Fable 5 被限制在美國以外使用聊起，節目裡的看法是：各國的研發與經濟若都靠外國模型，對方隨時可以切斷；中美過去限制的是晶片與稀土出口，接下來可能延伸到 AI 模型和技術人才。
- Jason 盯的三個觀察點雲端巨頭的資本支出、AI 的使用量（不只看 OpenAI）、台灣的出口數字。他同時強調自己沒有水晶球，沒辦法說明年一定會怎樣。
- 留在市場，但別開太大槓桿Jason 說退潮時最先露出來的是槓桿最高的人；他說自己的經驗是要一直留在市場裡，建議至少留 30%、40%，市況不好就調水位，不要全部出清。他也談到法幣貶值，以及 AI 時代研究員的價值在於提問和判斷。
時間軸
| 00:48 | 開場與上半年行情抹布正式開場，聊到上半年台股與記憶體、儲存相關股票大漲，七巨頭卻灰頭土臉，引出「AI 浪潮是剛開始還是快結束」。 |
| 04:23 | 主持人各自想問的雪柔、Iris、琳恩、Letitia 各說自己的投資狀態與疑問：台股漲到 4 萬多點會不會見頂、買賣時機抓不準、軟體工程師偏好穩定的標的又怕追高。 |
| 09:04 | Jason 自介與持股閒聊Jason 說明自己原本研究原物料，近年轉向地緣政治與 AI 主題；主持人們聊各自買了什麼。抹布說部位大了更怕亂操作，Jason 認為專注本業、大部分資金放在指數化投資，再拿一小部分研究個股，並不是壞事。 |
| 15:03 | SpaceX 上市與 IPO 狂潮主持人介紹 SpaceX 上市，Jason 整理它的募資額與市值，並提到 Anthropic、OpenAI 預計上市，三間合計將近 2000 億美元，約為美國 GDP 的將近 1%。 |
| 19:22 | 跟網路泡沫比Jason 認為現在的公司基本面比 30 年前強，SpaceX 釋出的股票少，市場在討論的是它在通訊、火箭與 AI 未來能賺多少，是炒作還是想像。 |
| 21:30 | 被動資金與指數納入員工約兩週後可分階段賣股，納斯達克 100 與 Russell 等指數基金會開始買進；Jason 估算它在納斯達克 100 的占比約 0.4 到 0.7%，擠壓其他巨頭的效應有限。 |
| 25:28 | SpaceX 三塊業務估值Jason 自己拆算 Starlink、火箭發射、xAI 各值多少，說光是 Starlink 給 1 兆到 1.5 兆估值，他覺得還算保守。 |
| 27:53 | 預測市場與 OpenAI 上市機率聊到 Polymarket 這類預測市場；Jason 說 Anthropic 已秘密向 SEC 提交文件，OpenAI 今年上市的機率從約 80% 掉到 50% 以下。 |
| 31:04 | 為什麼現在搶錢Jason 說過去幾波 IPO 潮利率也偏低；AI 要燒錢買 GPU、電力、人才，上市還能公開財報、拿現金併購，例如 SpaceX 用股票收購 Cursor。 |
| 34:27 | 資本爭奪戰與算力Anthropic、Google 向 xAI 租資料中心，每年約 300 億美元；Claude 和 Gemini 最近比較不會爆掉，可能是租到更多算力；主持人們也聊自己訂閱 AI 工具的花費。 |
| 38:10 | 主權 AI 與科技管制從 Fable 5 發表沒幾天就被限制在美國以外使用聊起：國家若依賴外國模型，隨時可能被切斷；中國限制 Manus 創辦人出境，晶片戰也可能延伸到 AI 模型與人才。 |
| 43:34 | 被切斷之後的 AI 依賴大家接著想像：學生和工程師用慣 AI 後，一旦被斷線會是什麼狀況，順帶開玩笑「手寫程式」會變成傳統工藝。 |
| 47:39 | 台灣做主權 AI 的難處討論真正做出主權 AI 的國家很少；台灣缺資料中心，一座 1GW 的資料中心要 500 億美元，還要有地。 |
| 49:32 | 戰爭、油價與聯準會Jason 說美伊停火談判讓油價回到每桶 75 塊左右，若能停戰、油價回落，下半年的通膨與升息壓力都能緩解；錄影後幾個小時，新任聯準會主席 Warsh 要開他的第一次 FOMC。 |
| 54:04 | 台灣出口與 AI 供應鏈有主持人提到台灣第一季經濟成長率 13%，但也有人批評只有少數 AI 供應鏈賺到錢；Jason 從 Computex 談黃仁勳公開供應鏈與 Vera Rubin 的出貨時程。 |
| 57:23 | 判斷泡沫的三個指標Jason 說自己沒有水晶球，提出三個觀察點：雲端巨頭的資本支出、AI 使用量、台灣的出口數字（5 月年增率 50%）。 |
| 1:00:40 | 本金、槓桿與留在市場談到本金大的人在浪潮裡賺得更多；Jason 說槓桿最高的人會先被掃出場，他的建議是至少留 30%、40% 在市場裡，市況不好就調水位，不要全部出清。 |
| 1:04:20 | 景氣循環與法幣貶值Jason 把現在放在 10 到 20 年的生產力週期裡，並說 2008 年量化寬鬆後法幣持續貶值，他認為投資是抵抗貶值最好的工具。 |
| 1:07:00 | AI 時代人的價值Jason 說 AI 讓 IQ 被商品化，研究員比的不再是整理速度，而是能問出什麼問題、有沒有判斷力與品味。 |
| 1:11:16 | 明年回頭看與閒聊主持人們笑說明年再聽這集會覺得天真，接著開玩笑現在最有前途的工作是水電工，並聊到 SpaceX 現在有兩三個發射台、以後想做到十幾個。 |
| 1:13:13 | 收尾與口號一位主持人把算力比作水電與石油，並說不知道買什麼就買大盤；最後照例喊「心靈體感財富自由萬歲」。 |
值得記的話
「因為我沒有一個水晶球我沒有辦法告訴大家說明年一定會發生什麼事情」57:39
「你去抵抗法幣貶值最好的方法就是投資」1:06:28
「我會覺得 AI 它是一個智力的 IQ 它讓 IQ 真的被商品化」1:07:15
「不會有人整理的比 AI 快了不會有人知道的比 AI 更多了」1:08:51
名詞與人物
- SpaceX
- 這集的主角之一，上市後市值超過 2 兆美元，業務含 Starlink、火箭發射與 xAI。
- Starlink
- SpaceX 的衛星網路，Jason 說是它目前最賺錢的業務。
- 預測市場
- 針對事件下注的平台，節目以 Polymarket 為例，用賠率當作比民調更有誘因的預測。
- 主權 AI
- 國家不靠外國模型、能自己掌握 AI 能力；節目裡提到真正做到的只有中美，台灣缺的是資料中心與土地。
- Cursor
- 寫程式用的 AI 工具，被 SpaceX 宣布以股票收購。
- 納斯達克 100
- Jason 用來估算 SpaceX 被動資金買盤占比的指數。
- Vera Rubin
- NVIDIA 的新一代架構，Jason 說預計今年下半年開始放量出貨。
- 資本支出
- Jason 的第一個觀察指標：雲端巨頭花錢買的就是伺服器、CPU、GPU、記憶體，持續加碼代表他們看好產業。
- 法幣貶值
- Jason 談資產價格與通膨時的背景，他說投資是對抗它的方法。
延伸
- Jason 說 Computex 上黃仁勳直接把供應鏈攤開來講，以前蘋果供應鏈則要等 YouTuber 拆機才知道是誰做的；這個對照只點到為止。
- 主權 AI 這段延伸出「AI 用慣了被斷線會怎樣」的討論，Jason 也說節目前幾集聊過 AI 取代工作與人的價值。