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泡沫將破，連人口都在縮水

Billionaire's WARNING2026-06-25105:52專家講研究在 YouTube 看 ↗

Billionaire's WARNING: I'm SELLING. The Crash Is Already Here!

一位做了 60 年投資的億萬富翁認為 AI 是史上最大的泡沫，建議資金別放在美股。後半段他轉去談精子數下滑、環境毒素與貧富差距，主張這些問題會一起把社會往下拉。

重點摘要

  • AI 夠重要，所以才有泡沫來賓說鐵路和網路都改變了世界，也都先經歷過度投資和崩盤，Amazon 在網路泡沫破掉時跌了 92%。AI 同樣是這種等級的點子，所以現在的價格在他眼裡是史上最大一個。
  • 投顧不會叫你離場他的看法是大型投資機構靠管理費吃飯，提早喊泡沫會掉客戶，所以不會有人認真叫你退場。他回憶 1998、1999 年自己提早兩年多示警，結果丟了一半業務。
  • 資產配置偏向美國以外他認為美股比其他市場貴很多，他給一般人的配置是約 60% 放美國以外的廣泛指數，再配一小部分貴金屬和房產，其餘買債券。加密貨幣他完全不碰，說它只方便犯罪者轉移資金。
  • AI 沒有共識，風險是意外後果專家彼此對立，他說除非能把善意完整寫進去，否則風險很大。Steven 用自己和 Claude 的互動舉例，說明「善意」由誰定義本身就是問題。
  • 精子數下滑是他最在意的長期問題他說精子濃度從狩獵採集時代到現在大幅下降，年降幅 2.5%，推估 20 到 25 年後一般夫妻都需要協助才能懷孕。他列出塑膠、農藥等原因，主張禁用有毒化學物並調整社會對養育小孩的態度。
  • 貧富差距與社會契約他說美國的貧富差距已經和巴西、墨西哥同一級，並以孕產婦死亡率說明美國的社會安全網太弱。他給一般人的建議是做有用的工作、多學技能、經營人際。

時間軸

03:06長期視角與 AI 泡沫來賓說自己專長是把時間拉長、看更抽象的層次，人類偏短視又愛樂觀。AI 像鐵路一樣是定義時代的點子，泡沫就是這樣來的。
07:00資歷與資產規模1968 年入行，說自己參與過價值股與小型股概念的推廣；管理規模最高 165 billion，公司現在管 85 billion，Steven 說他把九成財產捐給環境基金會，他回答可能更多。
09:48泡沫破掉長什麼樣高飛股通常跌最多。他拿日本 1989 年當對照，當時本益比到 65 倍，之後跌了 20 年；也提到 1929 和 Nifty Fifty 之後的景氣衰退。
13:03分散配置、債券與房價第一條是分散：股票、債券、現金，再加一小部分黃金白銀。Steven 追問債券怎麼買；房價部分，英國房價從所得的 3.4 倍漲到 10 倍以上。
18:21不要持有美股外國股票比較便宜，去年初以來的表現也明顯比美股好。他舉 2000 到 2010 年美股讓人虧錢、日本花 35 年才回到高點，說明被高估的市場修正得很慢。
20:05投顧不會叫你離場大型機構叫你小心對自己的生意不利；他講了科技泡沫時一場辯論，台下 400 位分析師幾乎都認同熊市會來，上台的行銷主管卻說不用擔心。
26:07創辦人備戰與市場心理Steven 提到一位創辦人打算趁崩盤前多募資。來賓建議能鎖住資金就鎖，並說股價反映的是心理與動能，不是理性折現。
29:03AI 沒共識、善意難定義專家對 AI 會讓人致富還是毀滅意見相反；談到母親與嬰兒的比喻、Steven 與 Claude 的來回，以及「做迴紋針」這類字面理解的風險。
36:47七巨頭從壟斷變互打Mag 7 以前各自壟斷一塊，現在全擠進 AI 這一個戰場，互相比資本支出，還開始借錢。他說 SpaceX 的理論價值絕大部分來自 AI 預期。
42:05機器人與工作Steven 提到人形機器人和 AI 結合後進展很快；來賓說工作大幅被取代的可能性很高，希望這條路走不通，或至少放慢，讓人類有時間想辦法。
44:07SpaceX、Tesla 與火星來賓先聲明自己是 SpaceX 的早期投資人，但認為 SpaceX 很難兌現招股書的說法，並解釋 Tesla 當年靠股價自我實現；也從地球上的穹頂失敗經驗，質疑火星移民。
50:39子女技能與文明鬆動如果孩子要選方向，他希望他們做氣候相關的工作，並學實用技能；他認為文明的複雜度可能開始鬆動，例子是英國救護車等待時間變長。
52:49貧富差距與歷史1935 到 1975 年底層成長較快，之後財富集中到頂端。Steven 念出研究說極端不平等多以內戰、動員戰爭或革命收場；來賓則主張漸進調整稅制，讓底層多拿一點、頂層少拿一點。
57:5933 歲怎麼致富假如他現在 33 歲，會跳進 AI 領域、進領先的公司拚；他說多數人的缺點是不敢跳出一般規則，太相信專家。
1:00:17一般人的配置他的比例是約 60% 放非美國的廣泛指數，5 或 10% 放貴金屬，視情況放一點房產，其餘債券；理由是市場總是把眼前的狀況外推到未來。
1:02:54加密貨幣與房產他沒有也不會持有加密貨幣，說它只方便犯罪者轉移資金，不是穩定的價值儲存，也不方便當貨幣，只適合投機。買房當投資，他認為買不起的人變多、人口也在減少，不容易漲。
1:07:34生育率與精子數Steven 先講自己和伴侶想生小孩的經驗。來賓說環境基金會從昆蟲數量下降一路研究到精子數：狩獵採集時代約 118 million units per milliliter，現在是 35。
1:14:24塑膠與內分泌干擾物兩人列出塑膠、phthalates、BPA、PFAS、微塑膠，以及久坐受熱、肥胖等因素，並說研究生育問題的人很少提到毒素。
1:16:40農藥與 atrazine他轉述兩項小型研究：吃農藥殘留較多水果蔬菜的人，精子數與活產率較差；並說胎兒比一般人脆弱 100 到 1,000 倍。Steven 接著念出 atrazine 讓部分雄蛙變成雌蛙的研究。
1:21:37禁掉有毒化學物解法之一是立法禁用。對照歐盟與美國在化妝品、農藥、食品添加物與自來水上的規定；Steven 另外介紹了幾個掃描成分的 app。
1:27:32孕婦的做法與冷凍胚胎他的簡單建議是孕婦九個月不用化妝品、改買有機水果；Steven 則講自己與伴侶冷凍胚胎的過程，以及為什麼開始勸朋友提早規劃。
1:31:112.1 個孩子與公共財除了去毒，還要讓資本主義更友善家庭。他把清潔空氣、水、土壤和 2.1 個健康、受良好教育的孩子，並列為必須共同負責的公共財。
1:33:56苦日子要先準備給一般人的話是：未來比預期辛苦，所以要做對社會有用的工作、學修理或工程等機器取代不了的技能，也要交朋友、住在緊密的社群裡。
1:35:56社會契約與孕產婦死亡率他婉拒直接回答不該住哪個國家，但說美國的社會契約可能在瓦解、安全網也太弱。他拿孕產婦死亡率比較各國，說美國比第二差的已開發國家還高出五成。
1:40:33結尾問題與新書如果不會失敗，他想寫一本像《Silent Spring》那樣的書，談毒素與社會契約；也介紹自己的新書，提醒要靠自己看數據，因為沒人會幫你。

值得記的話

  • The great bubbles always occur around the very most important ideas.

    最大的泡沫，總是出現在最重要的點子身上

    04:57

  • It is not good business for them to do that, and they will not ever say it to you.

    他說的「它」是勸客戶離開市場；那對投顧不是好生意，所以他們永遠不會對你講

    20:21

  • Listen, we have not been able to build a sustainable system in a dome ever.

    我們從來沒有成功蓋出能長期運作的穹頂系統，他用這點質疑移民火星

    49:35

  • In 20 to 25 years the average young couple will need help getting pregnant.

    20 到 25 年後，一般的年輕夫妻都會需要協助才能懷孕，是他和另一位研究者各自推估的結論

    1:13:19

  • The central political skill in life turns out to be never be wrong on your own.

    人生最核心的政治技巧是不要一個人犯錯；他接著說這是 Keynes 的看法

    1:43:48

名詞與人物

Mag 7
Alphabet、Nvidia、Tesla、Microsoft、Meta、Apple、Amazon 七家市場龍頭，來賓說它們從各自壟斷走向同場搏鬥。
Nifty Fifty
1970 年代初被視為必買的 50 家大型績優股，1972 年那波崩盤後伴隨嚴重衰退。
bull / bear
對股市極度樂觀的人與偏悲觀、謹慎的人。
Keynes
來賓視為偶像的經濟學家，被引用的是市場像行為叢林、職場上「不要一個人犯錯」兩個觀點。
Geoffrey Hinton
曾上過這個節目的 AI 研究者；來賓和 Steven 都提到他拿母親與嬰兒來比喻 AI 能否善待人類。
paperclip
用「盡量多做迴紋針」比喻字面理解指令的機器，會為了完成目標而摧毀一切。
endocrine disruptors
會干擾荷爾蒙的化學物，對話中提到塑膠添加物、PFAS 和農藥等。
PFAS
俗稱 forever chemicals，用於不沾鍋、防水外套等，兩人說它與精子下降有關。
atrazine
美國常用的除草劑，Steven 念的資料稱它 chemical castrator，並說歐盟二十多年前已禁用。
2.1
來賓說富裕社會維持人口穩定需要的平均生育數，每對夫妻。
tragedy of the commons
公共資源被大家過度使用而耗盡；來賓主張把養育孩子也當成公共責任。

延伸

  • 結尾提到他的新書 *The Making of a Permabear*，副標是 *The Perils of Long-Term Investing in a Short-Term World*，內容談價值投資、泡沫與如何看待它們。
  • 他說 *Silent Spring* 曾變成政治上的大事，他想寫一本談毒素與社會契約的書。

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